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最新消息| 估值超50億美元!騰訊系供應鏈金融科技平臺聯易融模式分析 | 2021-04-15 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://www.163.com/dy/article/G719LMNN05198086.html" 摘要 2021年4月9日，聯易融將在港交所上市，日前確定的發行價為17.58港元，預計募資總額為約80億港元。以發行價計算，聯易融此次上市后市值約52.8億美元（綠鞋后）。高盛和中金公司為其聯席保薦人，騰訊為第一大機構股東。 聯易融是一家第三供應鏈金融科技解決方案提供商，通過云原生科技（SaaS系統）幫助企業優化供應鏈金融支付周期。 根據灼識咨詢數據，公司在2020年處理的供應鏈金融交易金額達人民幣1638億元，在中國供應鏈金融科技解決方案提供商中排名第一，市場份額為20.6%。 公司營收持續增加，虧損持續收窄。根據公司招股說明書，2018-2020年，聯易融的主營業務的收入由2018年的3.8億元增加至2019年的7億元，2020年增加至10.3億元。2018年、2019年、2020年前三季度分別虧損14.10億元、10.82億元、4.32億元。 聯易融的業務分為兩大版塊，一是較為成熟的、貢獻大部分營收的供應鏈金融科技解決方案，包括核心企業云和金融機構云；二是尚未成熟的新興解決方案，包括跨境云和中小企業信用科技解決方案。 出品｜零壹智庫 作者｜唐敏 一、公司介紹 聯易融數字科技集團有限公司（注：下文簡稱“聯易融”），是一家第三方供應鏈金融科技解決方案提供商。相較于螞蟻集團和京東科技的供應鏈金融自帶電商屬性，聯易融借助騰訊的社交屬性，聯手騰訊云、財付通等，幫助企業優化資金循環周期。其客群主要為核心企業（注：信用優良的較大型企業）和金融機構。 1、騰訊系供應鏈金融龍頭，市占率逾五分之一 根據招股書，在2020年，聯易融處理的供應鏈金融交易金額達人民幣1638億元。其在中國供應鏈金融科技解決方案提供商中排名第一，市場份額為20.6%。截至2020年底，公司服務核心企業344家，其中包括25%以上的中國百強企業；除此之外，還與202家金融機構等建立了合作關系，并且公司在內地已累積處理逾2800億元的供應鏈金融交易。 2016年2月，聯易融在騰訊等股東的支持下在深圳成立。自成立起，聯易融與騰訊展開戰略合作，提供企業級、基于云端計算和數字化的供應鏈金融服務。 2017年，公司推出完全線上化的供應鏈資產證券化云平臺。 2020年，公司旗下的香港附屬公司LinklogisHongKong及兩名戰略合作伙伴組成的財團取得新加坡金管局數字批發銀行牌照。 2021年，聯易融向港交所主板遞交上市申請。4月9日，聯易融將在港交所上市，日前確定的發行價為17.58港元，預計募資總額為約80億港元。以發行價計算，聯易融此次上市后市值約52.8億美元（綠鞋后）。 作為戰略合作伙伴，聯易融與騰訊淵源頗深。聯易融董事長兼CEO宋群一度在騰訊擔任金融戰略顧問，而騰訊公司副總裁、騰訊金融科技業務負責人林海峰則是聯易融的非執行董事。聯易融的股東及投資方包括騰訊、中信資本等，其中林芝利創信息技術有限公司、林芝騰訊投資管理有限公司為騰訊關聯企業，分別持股12.53%、11.58%，騰訊為其第一大機構股東。 2、營收持續在增加，虧損持續收窄 根據公司招股說明書，2018-2020年，該公司的主營業務的收入由2018年的人民幣3.8億元增加82.8%至2019年的人民幣7億元，2020年同比增加47.0%至人民幣10.3億元。 營收持續增加，虧損持續收窄。2018年、2019年、2020年前三季度，聯易融分別虧損14.10億元、10.82億元、4.32億元。招股書顯示持續虧損主要源于金融資產公允價值變動，包括此前公司發行的可贖回可轉換優先股等賬面值變動。經調整后，聯易融于2020年前9個月已經實現1.3億元的凈利潤，同比增長254%。 此外公司毛利率、營銷費用也在逐年提升，2018年至2020年其毛利率分別為50.6%、51.9%及61.3%；2018年、2019年與2020年前三季度，其銷售及營銷費用為4279.0萬元、6814.2萬元、6067.2萬元。 2018年到2020年，聯易融的收入以金融機構云為主，轉為以“核心企業云+金融機構云”雙驅動模式。2020年前三季度聯易融收入8.08億，其中，核心企業云收入占比48.5%，2018年僅為23.3%；2020年前三季度，金融機構云收入占比41.5%，2018年為72.3%。 圖1：聯易融收入情況 數據來源：聯易融招股說明書、零壹智庫 2018年、2019年、2020年9月，公司核心企業云交易額分別為91億、449億、808億；同期，金融機構云交易額分別為203億、377億、415億。其中，2020年前三季度，聯易融促成核心企業云交易額，同比增長135.7%，而核心企業云收入僅增長58.9%；促成的金融機構交易額為同比增長41.2%，而金融機構云收入卻增長48.0%。公司促成交易額由以金融機構云為主，變成以核心企業云為主。 但公司核心企業云收入增速顯然沒有跟上交易額增速，以收入交易額計算，2018年、2019年、2020年前三季度，核心企業云收入核心企業云交易額分別為0.98%、0.64%、0.48%；金融機構云收入金融機構云交易額分別為1.37%、0.83%、0.81%。盡管核心企業云的交易額和收入占比較高，但變現效率上，顯著低于金融機構云。 此外2018年、2019年、2020年前3季度，新興解決方案的毛利率分別為63.2%、81.8%、81.1%；同期，供應鏈金融科技解決方案的毛利率分別為50.0%、47.0%、56.2%，前者毛利率顯著高于后者。 圖2：聯易融毛利率情況 數據來源：聯易融招股說明書、零壹智庫 二、科技戰略與定位 1、科技戰略及目標 通過科技和創新來重新定義和改造供應鏈金融，聯易融成為全球領先的供應鏈金融科技解決方案提供商。作為騰訊ToB戰略生態圈的核心成員之一，聯易融響應國家普惠金融的號召，聚焦于ABCD（注：AI、區塊鏈、云計算、大數據）等技術在供應鏈生態的應用，以線上化、場景化、數據化的方式提供創新供應鏈金融科技解決方案。 聯易融賦能金融機構數字化轉型。聯易融作為一家供應鏈金融科技解決方案的提供商，打造的云原生解決方案可優化供應鏈交易的支付周期，實現供應鏈金融全工作流程的數據化，推動綠色供應鏈金融的發展。聯易融形成了高質量、多元化的客戶基礎，在行業內卡位核心價值鏈。 聯易融加速助力“碳中和”。聯易融利用全線上化Fintech技術和審核經驗，全天候線上工作，為核心企業和供應商提供遠程培訓、遠程客服、遠程審核、遠程身份認證、遠程確權等服務，無需線下人員往來，無需材料寄送，全程無線下接觸，直接減少全流程碳排放，助力實現碳中和目標。以公司于2017年推出的市場上線上化的供應鏈資產證券化云平臺ABS云為例，打造了環境友好、低碳排放的智能解決方案。據統計，自運營至今該平臺已累計節省紙張共約1300噸。 2、科技投入 2018年、2019年及2020年，聯易融分別投入研發費用4129萬元、5988萬元及1.04億元，呈逐年上升趨勢，分別占同期總收入及收益的10.8%、8.6%及10.1%。 截至2020年12月，公司擁有一支由397名的技術人員組成的團隊，占員工總數63%，公司研發團隊涵蓋AI、區塊鏈、大數據和云技術等領域，公司研發小組由6到8名研發人員組成，涉及的領域包括軟件設計、產品開發、性能測試到運維等。 三、產品與業務 聯易融的業務分為兩大版塊，一是較為成熟的、貢獻大部分營收的供應鏈金融科技解決方案，包括核心企業云和金融機構云；二是尚未成熟的新興解決方案，包括跨境云和中小企業信用科技解決方案。目前，公司業務主要以供應鏈金融解決方案為主。 1、產品 1）供應鏈金融解決方案 供應鏈金融解決方案是基于核心企業的信用狀況、實現供應鏈支付和金融流程數字化的整套云原生科技解決方案，主要根據公司與客戶之間的協議商定的服務費，供應鏈金融科技解決方案產生收入及收益。 圖3：聯易融供應鏈金融解決方案 資料來源：聯易融招股說明書 核心企業云 核心企業云本質為核心企業對其上游供應商的應收賬款進行確權從而將其富余的授信額度分享給其上游供應商的反向保理業務。與傳統銀行反向保理業務區別在于，核心企業信用往往只能外溢到其一級供應商層面，作為整個供應鏈末梢的多級供應商的中小企業往往無法被覆蓋，融資難融資貴問題仍然突出。 而聯易融通過ABCD技術，幫助核心企業和金融機構高效驗證供應鏈交易真實性，可實現多級供應商均能分享核心企業的信用，其為供應商應從核心企業獲取的應收賬款創建不可篡改、可追溯的數字憑證Digipo，供應商可對Digipo進行拆分，全額或部分支付給其上游供應商，或利用其從金融機構獲得融資（注：保理、質押）。 金融機構云 金融機構云主要服務銀行、券商等機構，主要是為券商發行ABS提供基礎資產整理等服務。截止2020年三季度，聯易融當年已發行供應鏈ABSABN產品金額超1000億元，市場占比超過33%，供應鏈ABN市場占比更是高達58%，均排名第一。 2）新興科技解決方案 新興科技解決方案是可補充和豐富現有的供應鏈金融科技解決方案的一系列創新解決方案。其主要為聯易融根據公司與客戶之間的協議商定的服務費從新興解決方案產生收入及收益。由于新興解決方案處于發展初階，聯易融為了積累足夠的數據來構建模型并向客戶展示其可靠性和穩健性，使用了自有資金支持新興解決方案促成融資交易，并從中賺取利息收益。 中小企業信用科技解決方案 中小企業信用科技解決方案作為現有供應鏈金融科技解決方案的補充，依托系統能力，聚焦發票等核心信息核驗，圍繞核心企業帶來的海量中小企業客戶提供融資服務，通過數據驅動提供中小企業融資，因此信用風險更高，但這是聯易融積極布局的方向。該業務資金來源主要為金融機構資金和聯易融自己資金，但聯易融承諾當中小企業違約或逾期付款的情況下，將從資金方受讓債權。因此，一旦經濟持續下滑，中小企業大面積違約，高杠桿將使聯易融承擔極大的信用風險。 聯易融在中小企業信用科技解決方案中，也以自有資金融資或保障融資為中小企業放貸。2018年、2019年、2020年前3季度，自有資金融資及保障融資交易額分別為9.08億元、28.84億元、14.51億元。 招股說明書顯示，中小企業信用科技解決方案促成的融資交易總值2018年、2019年分別為9.08億、56.32億，產生的營業收入分別為1680萬元、9570萬元。 跨境云 跨境云是2019年推出的業務，為目前聯易融正在開拓的跨境供應鏈金融服務業務。跨境云業務除為做跨境交易的公司提供技術支持外，聯易融還利用自有資金對供應商提供融資和保障融資。2019年及2020年前3季度，自有資金融資及保障融資分別為3.04億元、16.67億元。 2、業務模式 1）核心企業云 聯易融核心企業云提供供應鏈資產服務平臺，通過數據化、自動化、線上化的資產審核提升基礎資產整理的產能與時效，其電子資料的拍照上傳、電子合同線上簽署以及核心企業線上化在一定程度上提高了效率。 區塊鏈供應鏈債權多級流轉平臺。將區塊鏈技術與供應鏈金融結合，把企業貿易過程中的賒銷行為產生的應收賬款，轉換為一種可拆分、可流轉、可持有到期、可融資的數字債權憑證，從而為核心企業的上游中小微企業提供線上應收賬款轉讓、融資及管理的開放式供應鏈金融服務平臺。 供應鏈資產證券化。聯易融以資產證券化的形式，整合上游供應商應收賬款，為供應商提供保理融資解決方案，并為資金方輸出相對有規模、穩定性高、低風險的資產。 2）金融機構云 該業務提供ABS平臺、區塊鏈服務云平臺BeeTrust、供應鏈綜合科技平臺，助力金融機構數字化、自動化及精簡化其供應鏈金融服務。 3）跨境云 其跨境e鏈可連接整個供應鏈中的出資人、買家和多層供應商，提供跨境貿易業務場景下的數字化供應鏈金融解決方案。 4）蜂控云 其票一拍是聯易融為解決供應鏈發票管理及融資需求而全新打造的數字化綜合服務平臺，智能數字風控平臺是聯易融在數字化供應鏈金融業務基礎上搭建的數字化開放平臺，通過聚焦供應鏈生態圈，打造數據驅動的互聯網小微金融科技新模式。 3、合作伙伴 聯易融合作伙伴呈現增長趨勢。截至2020年三季度，合作伙伴中核心企業達到344家，金融機構達到202家。供應鏈金融科技解決方案中核心企業客戶達到108家，金融機構客戶數量達到85家，客戶留存率達到99%。 聯易融合作伙伴涉及領域廣泛，其中核心企業合作伙伴涉及房地產、消費、交通等領域，包括行業龍頭企業如碧桂園、麥當勞、國藥集團等企業。 表1：聯易融核心企業合作伙伴（部分） 資料來源：聯易融官網、零壹智庫 金融伙伴涉及銀行、證券、信托等領域，包括交通銀行、中信建投證券、中信信托等大型企業。 表2：聯易金融企業合作伙伴（部分） 資料來源：聯易融官網、零壹智庫 四、挑戰與機會 1、扎根萬億藍海市場，科技創新構建競爭壁壘 隨著國內經濟轉型升級，產業結構調整深入，實體企業融資需求不斷增長，近年來我國供應鏈金融市場規模不斷擴大。根據灼識咨詢報告，預計中國國內供應鏈金融市場總規模將從2019年的23.0萬億元增長到2024年的人民幣40.3萬億元。 結合行業特質來看，供應鏈金融由于涉及復雜的流程體系，同時服務提供商與客戶需要經過長期充分的溝通互動，因此往往也將在雙方間構筑非常強的合作粘性。與此同時，區別于傳統行業的“單打獨斗”，供應鏈金融往往涉及到產業上下游、行業生態的聯動互通，這也意味著透過一個客戶，供應鏈金融服務提供商有機會不斷擴大資源，獲得客群，形成強大的網絡效應，實現不斷做大做強，并在行業中構建不可替代的稀缺價值和高聳的競爭壁壘。 聯易融深耕供應鏈金融市場，實現快速發展。2019年，通過科技解決方案處理的供應鏈金融交易額4.4萬億元，預計2024年將達到16.4萬億元，年復合增長率30.2%。同時，供應鏈金融科技解決方案的市場滲透率將由2019年的9%增長至2024年的20%。 2020年前9個月，第三方供應鏈金融科技解決方案市場的交易總量為5970億元，前五大玩家市占率67.8%，市場份額較為集中。其中，聯易融以1223億的交易量，占據20.5%市場份額，位居第一，此外聯易融客戶留存率表現強勁，招股說明書數據顯示，在2020年，公司供應鏈金融科技解決方案客戶留存率達到99%。 目前我國供應鏈金融尚處于起步階段，聯易融在強投入之下搶占市場先機也將有助于公司未來釋放更強勁的業績爆發力。隨著此次上市，在資金助力下，公司有望開啟加速跑，全面進入發展的新階段。 2、轉化能力偏低，客戶集中度偏高 根據招股書，公司于2019年及2020年前三季度的調整后凈利率分別只有5.2%及16%。在公司經營成本中，研發費用及行政費用占比較高。 另一方面，在公司目前的營收體系中，客戶集中度偏高。根據招股說明書顯示2018年、2019年、2020年前3季度，聯易融前5大客戶收入占比分別為69.0%、47.6%、37.9%，收入占比雖然持續下降，但公司對大客戶的依賴仍然較高。招股說明書中也提到，如果無法維持或開拓客戶，或大客戶減少使用公司產品，會對公司經營產生負面影響。 通常，客戶集中度相對偏高可能會削弱公司經營中的抗風險能力，若維持現有收入結構，前五大客戶的合作關系變化可能會導致公司在中短期內收入出現大幅波動。 End. 關鍵字標籤：合法徵信公司推薦-立達徵信社 |
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